セール中の金融商品

なぜ下がったか：金利が上がると債券の価格は下がる。年限が20年超と長いので、下げ幅も最大になった。加えて円ヘッジのコストが日米の短期金利差ぶん（いま2ポイント超）かかり続けている。

これから効くもの：効くのは米国の長期金利と、日米の短期金利差の2つだけである。金利が下がれば価格は戻るが、そのとき分配金は減っていく。逆に金利が高いまま続けば価格は戻らないが、分配金はさらに増える。どちらに転んでも片方は得をする形になっている。ただし「いつ下がるか」を決められる材料はこの記事に無い。

なぜ下がったか：2621と同じ理由。年限がやや短いぶん下げも浅い。

これから効くもの：2621と同じドライバーで動く。年限が短いぶん、金利が動いたときの振れも小さい。

なぜ下がったか：年限が7-10年と中くらい。金利上昇の影響は受けたが、20年超ほどではない。

これから効くもの：金利が動いたときの振れが3本で最も小さい。戻りも小さいが沈みも小さい。

なぜ下がったか：JREITは借入で不動産を買うので、金利が上がると利払いが増える。同時に「国債のほうが利回りが良い」と比較されて売られる。日本10年国債は1年前の1%前後から2.987%まで上がった。

これから効くもの：効くのは日本の長期金利である。この記事の姉妹編で163か月を実測したところ、1か月では相関−0.068でほぼ無関係だが、3年では−0.490とはっきり逆に動く。つまり効くとしても半年から3年のスパンで効く。

なぜ下がったか：1476と同じ。東証REIT指数に連動する8本はそろって2019年9月の高値から2割前後下げている。

これから効くもの：1476と同じ。売買代金が17.23億円と8本で最も厚いので、金額を大きくしても出入りしやすい。

なぜ下がったか：指数が違う（野村高利回りJリート）。利回りの高い銘柄に寄せているぶん、下げは8本で最も浅い。

これから効くもの：構成銘柄が利回り重視なので、金利低下局面では戻りも相対的に鈍い可能性がある。ただし本記事では構成銘柄を確認していない。

なぜ下がったか：ヘルスケア施設に特化した小型REIT。2022年9月の高値から半値以下になった。金利上昇に加え、時価総額431億円という規模の小ささが効いている。

これから効くもの：見るべきは分配金が続くかどうかである。ただし本記事はこの銘柄のLTV（借入比率）・固定変動比率・借換えの時期を調べていない。金利上昇局面で最初に分配を削るのは、借換えが近く固定比率の低いREITである。ここは自分で決算短信を確認する必要がある。

なぜ下がったか：MIRARTH（旧タカラレーベン）系の総合型。2021年6月の高値から4割。

これから効くもの：3455と同じく、借入の条件を自分で確認する必要がある。

なぜ下がったか：オフィス主体。在宅勤務の定着でオフィス需要が読みにくくなったことと、金利上昇が重なった。

これから効くもの：オフィスの空室率と賃料が効く。ただし本記事は個別物件の稼働率を確認していない。

なぜ下がったか：中身の米ドル建てハイイールド社債が下がったのではない。米国上場の同種（SHYG）は同じ5年で+26.9%だった。差は円ヘッジのコストである可能性が高い。

これから効くもの：日米の短期金利差が縮まればコストは軽くなる。日銀が利上げを続け、米国が利下げに向かえば差は縮む。ただし本記事はヘッジコストの実額を測っていないので、どれだけ軽くなるかは言えない。

なぜ下がったか：実物の不動産を持たず、住宅ローンを束ねた証券に投資するmortgage REITである。安く借りて高く貸す差で稼ぐので、金利が上がって借りるコストが増えると差が潰れる。

これから効くもの：効くのは長短金利差である。短期金利が下がって長短の差が開けば収益は改善する。ただし分配金を再投資した総5年は−6.9%で、利回り15.26%は元本の目減りを埋められていない。この構造が変わる根拠はこの記事に無い。

なぜ下がったか：MORTと同じmortgage REIT。分配金は5年で−13.0%と減っている。

これから効くもの：MORTと同じドライバー。分配金が減り続けているので、表面利回りだけで判断すると外す。

なぜ下がったか：実物の不動産を持つ小型REIT。金利上昇と、小型ゆえの流動性の薄さが効いた。

これから効くもの：同じ半値近い下落でも、分配金を再投資した総5年は+15.6%とプラスを保っている。価格1年も+12.4%と反転している。3本のmortgage REIT系とは中身が違う。

なぜ下がったか：20年超の米国債。2020年7月の高値は金利がほぼゼロだったときの値段で、そこから金利が4.794%まで上がったぶん価格が落ちた。

これから効くもの：分配金は5年で+80.2%増えている。価格が下がったのは、受け取る金額が増えたことの裏側である。米国の長期金利が下がれば価格は戻り、そのとき分配金は減る。2021年以降の利上げ局面で実際に何が起きたかは、総10年が−17.2%という数字が示している。

なぜ下がったか：TLTとほぼ同じ動き。経費率0.03%はTLTの0.15%より安い。

これから効くもの：TLTと同じドライバー。長く持つなら経費率の差が効く。

なぜ下がったか：TLTにカバードコールをかけたもの。原資産が下がったうえに、上値を売る仕組みで戻りも抑えられる。

これから効くもの：★分配金が3年で−53.6%と半減している。利回り11.64%は「いま」の数字であって、続いてきた数字ではない。金利が下がってTLTが戻っても、この商品は上値を売っているので戻りが鈍い。

なぜ下がったか：世界の高配当株100銘柄。高配当を維持するために、株価が下がって利回りが上がった銘柄を組み入れ続ける設計になりやすい。

これから効くもの：★分配金が5年で−24.5%と減っている。取得価格に対する利回りが育つ形にはなっていない。

なぜ下がったか：米国小型株にカバードコール。小型株が大型株ほど戻らなかったことと、上値を売る仕組みが重なった。

これから効くもの：★分配金が5年で−33.6%とこの一覧で最も減っている。利回り11.62%の分母（価格）が下がったことで高く見えている面がある。

なぜ下がったか：最も知られたカバードコール。NASDAQ100が上がっても上値を売っているので価格が伸びない。設計どおりの動きである。

これから効くもの：★分配金は5年で−18.9%減っている。ただし総5年は+51.7%、総10年は+149.2%でプラスを保っている。「元本が減ること」と「リターンが出ること」は両立する。値上がりを取りに行く商品ではない。

なぜ下がったか：ほかのセール品と原因が違う。金利ではなく、中身の成長株が売られたことによる。2021年1月の高値は金融緩和の最終局面だった。

これから効くもの：分配金はゼロなので、待っている間に受け取るものが無い。戻るかどうかは中身の企業が伸びるかどうかだけで決まる。この記事はその判断材料を持っていない。